股权收益权能否作为信托财产设立信托

案情摘要

A公司与B信托公司签订信托合同，将其持有的C公司股权收益权作价后交由B信托公司设立财产权信托，B信托公司与受益人签订股权收益权投资信托合同。问：有限责任公司的股权收益权能否作为信托财产设立信托？

法律问题

股权收益权是否属于信托法意义上的信托财产范畴?

不同观点

甲说：肯定说

该说认为，股权收益权属于未来收益的财产权，可以作为信托财产。主要理由为：一是根据《信托法》第7条的规定，信托的设立要以合法确定的财产为前提，如果能够预先设定公司未来的收益，就可以作为信托财产；二是股权内容包括人身属性和财产属性，财产属性中的自益权可以与股权分离进行单独转让，在其价值可以评估或已由双方商定时符合《信托法》有关信托财产的要求；三是对于有利于财产流转、财富增值的交易类型应当持开放的态度，在监管部门未禁止的情况下，司法不应过分干预；四是从比较法的情况看，未来收益可以作为财产的一种在国外的实践中已经出现并得到认可。

乙说：否定说

该说认为，股权收益权不符合信托财产的确定性和可转让性要件，不能作为信托财产设立信托计划。主要理由为：股权收益权作为一种依附于股权的未来权利，与股权本身并未分开，其不是一项具有独立权能的权利。实践中，此类股权收益权信托往往是“明股实债”，并一般负有其他的征信措施，本质上还是金融借款关系或者是股权质押式回购。

法官会议意见

采甲说

设立信托，必须有合法及确定的信托财产或者财产权利。因此，信托财产在法律上应当具备合法性和确定性。股权收益权对应的基础资产是股权这一合法和独立的民事权利，这种收益权现在并未发生或者并不确定，比较客观的解释是股权所有人将来可取得的债权。信托是应对经济和社会需求而产生的制度，自由和创造性是信托的本色，也只有这种特质才能回应不断发展的社会需求。股权收益权的具体数额虽在信托设立时尚不能完全确定，但如经公允的价值判断或者当事人特别约定能够确定的，亦应视为符合信托财产的确定性要件。根据《中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）第10条的相关规定，私募产品的投资范围由合同约定，可以投资债权类资产、上市交易（挂牌）的股票、未上市企业股权（含债转股）和受（收）益权。同时《资管新规》第15条也对资产管理产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受（收）益权的退出安排等作出相应要求，使股权收益权作为投资标的具备了合法合规性与可操作性。因此，信托财产当事人以约定的股权收益权、上市公司股票（限售期股票）收益权、债券收益权、票据收益权、债权收益权等各类可以确定的资产收益权作为信托财产设立的信托，符合意思自治原则，不违反法律、行政法规及监管规定，不存在其他信托无效情形的，人民法院应依法认定信托效力。